Vor dreizehn Jahren begann Forerunner Ventures, eine neue Ära von Verbraucher-Startups einzuläuten, darunter Warby Parker, Bonobos und Glossier. Keines davon hat den traditionellen Börsengang durchlaufen. Warby Parker wurde über ein spezielles Zweckunternehmen an die Börse gebracht. Bonobos wurde von Walmart übernommen. Glossier ist immer noch in Privatbesitz, ebenso wie viele andere designorientierte Marken im Portfolio von Forerunner.
Laut der Gründerin von Forerunner, Kirsten Green, ist das kein Misserfolg. In der heutigen Landschaft ist fast jede Alternative zum traditionellen Börsengang zur neuen Normalität geworden.
Betrachten Sie Unternehmen wie das Fintech-Unternehmen Chime und das Smart-Ring-Unternehmen Ōura, die beide 2012 bzw. 2013 gegründet wurden und auch frühzeitige Wetten für Forerunner waren und Bewertungen von über 5 Milliarden US-Dollar erzielt haben, was ihre Durchhaltekraft in übersättigten Märkten beweist. Während Chime vertraulich einen Börsengang angemeldet hat, hat der CEO von Ōura erklärt, dass es derzeit keine Pläne für einen Börsengang gibt.
Bei der StrictlyVC-Veranstaltung von TechCrunch letzte Woche machte Green deutlich, dass es sie nicht stört. Auf die konkrete Frage, ob es sie stört, dass der CEO von Ōura, Tom Hale, den Medien wiederholt gesagt hat, dass das Unternehmen trotz starker Verkäufe derzeit keinen Börsengang vorbereitet, bezeichnete sie das Unternehmen als „außerordentlich phänomenal“ und fügte hinzu: „Wir haben noch nicht einmal darüber nachgedacht, das Unternehmen zu verkaufen, denn wir sind hier für das Wachstum, das stattfindet.“
Sie schlug stattdessen vor, dass Investoren sich schon vor langer Zeit an eine Welt mit weniger konventionellen Börsengängen angepasst haben, indem sie sich zunehmend dem einst sekundären Sekundärmarkt zuwendeten, um Liquidität und Exposition zu verwalten.
„Wir sind auf dem Sekundärmarkt aktiv, kaufen und verkaufen“, sagte Green über das Team von Forerunner und charakterisierte den Wandel als sowohl praktisch als auch strategisch. „Unternehmen warten so lange, um an die Börse zu gehen. Das Venture-Modell hat in der Regel Lebenszyklen von 10 Jahren. Wenn Sie jetzt ein Unternehmen mit zweistelligem Milliardenwert sein müssen, um einen erfolgreichen Börsengang zu vollziehen oder an den öffentlichen Märkten gehandelt zu werden, dauert es eine Weile, bis man dorthin kommt.“ Der Sekundärmarkt „treibt weiterhin die Branche an“ und ermöglicht es „den Menschen, Gewinne und Liquidität freizusetzen“.
Für langjährige Beobachter der Branche ist dies ein bemerkenswerter Wandel. Früher konnten Firmen innerhalb weniger Jahre mit einem bedeutenden Liquiditätsevent rechnen: einer Übernahme, einem klassischen Börsengang. Doch die zunehmende Abhängigkeit vom Sekundärmarkt ist nicht nur eine Reaktion auf öffentliche Märkte, die Skalierung belohnen und bereits leistungsstarke Unternehmen bevorzugen.
Ein weiterer wesentlicher Vorteil, den Green letzte Woche ansprach, ist, dass die Preisfindung effizienter ist, wenn mehr Teilnehmer beteiligt sind - auch wenn dies letztendlich zu einem Rabatt gegenüber einem ihrer Deals führen kann.
Green erwähnte beispielsweise Chime, die Neobank, die während des Fintech-Booms einen Namen gemacht hat. Der Wert des Unternehmens hat in den letzten Jahren stark geschwankt, von 25 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021, als es zuletzt eine primäre Finanzierungsrunde von einer kleinen Gruppe von Risikoinvestoren abgeschlossen hat, auf einen berichteten Wert von 6 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr auf dem Sekundärmarkt, auf dem in der Regel deutlich mehr Teilnehmer vertreten sind. In jüngster Zeit soll er wieder auf 11 Milliarden US-Dollar gestiegen sein.
„Was die Preise betrifft“, sagte Green, „wenn man darüber nachdenkt, die Runde, die abgeschlossen wurde, die Series D, das war eine Verhandlung zwischen dem Unternehmen und einem Investor. Auf dem Sekundärmarkt sind mehr Menschen im Spiel, richtig? Und wenn Sie schließlich an die Börse gehen, haben Sie alle“, die den Preis für das festlegen, was sie als den Wert eines Unternehmens wahrnehmen.
Green kann es sich daher leisten, etwas weniger an diesen späteren Bewertungen beteiligt zu sein. Es ist immer schön, mit beeindruckenden Zahlen in Verbindung gebracht zu werden, aber die Strategie des Unternehmens, frühzeitig einzusteigen, gibt ihm mehr Spielraum als andere Risikokapitalgesellschaften es möglicherweise haben. „Wir versuchen, frühzeitig zu sein“, sagte Green und verwies auf das Rahmenwerk des Unternehmens, das bedeutende Verschiebungen im Verbraucherverhalten identifiziert und mit aufkommenden Geschäftsmodellen kombiniert.
Dies funktionierte in den frühen 2010er Jahren, als DTC-Marken wie Bonobos und Glossier auf der Welle der mobilen sozialen Medien zum Durchbruchserfolg führten. Es funktionierte erneut mit Abonnement-First-Plays wie einem weiteren Unternehmen von Forerunner, The Farmer's Dog, das Gourmet-Hundefutter verkauft und angeblich sowohl profitabel ist als auch einen Jahresumsatz von 1 Milliarde US-Dollar erzielt. Und es ist das, worauf das Unternehmen jetzt setzt, mit einem Fokus auf dem Schnittpunkt von Innovation und Kultur, wie Green es beschreibt.
Große Unternehmen, so Green, brauchen Zeit zur Entwicklung und nicht alle Wachstumspfade sehen gleich aus. Das Risikokapital, das einst auf Ausstiege aus war, lernt zu warten und bei Bedarf kreativ zu werden.
(Sie können unser Gespräch mit Green aus diesemselben Treffen hier über den StrictlyVC Download Podcast anhören; neue Folgen werden jeden Dienstagmorgen veröffentlicht.)
